2024年漸行漸遠，2025年的行情已經(jīng)拉開序幕。開年伊始，市場出現(xiàn)了一波調(diào)整，這使得許多投資者對后市的信心受到較大影響。每年年底，我都會發(fā)布對下一年的十大預(yù)言。從過去十年的情況來看，除了2022年和2023年的十大預(yù)言未能完全實現(xiàn)之外，其他年份的預(yù)言都基本得到了市場的驗證。2024年的十大預(yù)言在9月24日政策轉(zhuǎn)向之后，資本市場出現(xiàn)了放量大漲，從而得到了驗證。2025年的十大預(yù)言已經(jīng)發(fā)布，我認為2024年的十大預(yù)言重點在于政策反轉(zhuǎn)，而2025年的重點則是政策的延續(xù)。也就是說，政策面會延續(xù)不斷加碼的政策節(jié)奏，在政策不斷出臺的情況下，資本市場也將延續(xù)第二波、第三波上漲行情。

目前市場正處于調(diào)整期，許多投資者信心再次受挫，因此市場出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)。然而，年初的回調(diào)不會改變?nèi)甑恼w趨勢，2025年行情有望呈現(xiàn)“前低后高、先抑后揚”的態(tài)勢，股市將走出牛市的第二波、第三波行情。

自9月24日之后，相關(guān)部門已經(jīng)出臺了許多超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)政策。為了支持資本市場發(fā)展，央行甚至創(chuàng)設(shè)了兩個政策工具，真金白銀地支持資本市場。第一個工具是針對基金、保險、券商等機構(gòu)的互換便利，給予這些機構(gòu)首期5000億元的額度用于購買股票，目前首期額度已經(jīng)落地，超過1000億元。央行表示，如果首期5000億元額度用完，將會推出第二、第三個5000億元。第二個工具是針對大股東回購增持的再貸款工具，首期額度為3000億元，目前已有上百家上市公司申請進行股票回購。如果需要，后續(xù)還會推出第二、第三個3000億元。央行真金白銀支持資本市場，無疑是釋放出非常積極的信號。

在貨幣政策方面，央行將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，通過包括但不限于降息、降準、下調(diào)存量房貸利率、下調(diào)LPR利率、下調(diào)MLF利率以及通過逆回購釋放流動性等手段來支持經(jīng)濟復(fù)蘇。在央行2025年工作會議上，也提出了擇機“降準、降息”，我們期待這些利好政策盡快落地，扭轉(zhuǎn)投資者的預(yù)期。

在財政政策方面，會更加積極給力。目前出臺的財政政策主要是“12萬億化債計劃”，大大減輕了地方政府還本付息的壓力，地方政府可以騰出更多資金改善民生。但僅靠這些財政政策還不足以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟增速下滑的局面，后期將會推出更多財政政策，比如中央直接發(fā)行國債，提高赤字率來拉動投資、帶動消費。發(fā)改委近期推出了擴大“兩新”范圍的政策，將手機、平板、智能手表、手環(huán)等數(shù)碼產(chǎn)品納入到以舊換新之中，這將直接提振消費，撬動上萬億的消費市場。

根據(jù)財政部藍部長的表態(tài)，我國中央政府具有較大的舉債空間。與主要經(jīng)濟體相比，我國中央政府的負債率為67.52%，主要經(jīng)濟體的平均負債率在130%左右。因此，我國中央政府負債率有望進一步提升。預(yù)計2025年財政赤字率將突破3%的紅線，達到4%左右，這將釋放出2萬億元的空間來發(fā)行國債，直接拉動投資、帶動消費，全方位提振國內(nèi)需求。

2024年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議提出了九大任務(wù)，其中第一項就是大力提振消費，提高投資效益，全方位拉動國內(nèi)需求。可見，提振消費是重中之重。從根本上來說，保護民營企業(yè)家人身和財產(chǎn)安全，堅持市場化、法治化原則，讓民營企業(yè)創(chuàng)造更多產(chǎn)值和就業(yè)機會，提升居民收入預(yù)期是拉動消費最根本的手段。一般來說，市場走牛能夠產(chǎn)生極大的財富效應(yīng)，使得2億股民、7億基民的財富增加，一輪牛市對拉動消費的作用非常明顯。因此，我一直認為股市不僅是經(jīng)濟的晴雨表，同時也是經(jīng)濟的助推器。在股市走出牛市之后，消費自然也就起來了。所以，當前社會各方都要積極呵護良好的開局，呵護這輪牛市行情，這是破局的關(guān)鍵。

從全年來看，2025年仍將延續(xù)這輪牛市行情，市場有望向上拓展空間。而當下經(jīng)過一段時間調(diào)整，剛好是一個布局A股和港股優(yōu)質(zhì)股票和優(yōu)質(zhì)基金的時機。從資金來源來看，居民儲蓄大轉(zhuǎn)移將會給資本市場帶來源源不斷的增量資金。在2021年之前，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了20年的黃金發(fā)展期，吸引了大量居民儲蓄轉(zhuǎn)移到房地產(chǎn)市場，中國家庭資產(chǎn)甚至60%~70%配置在房子上。但從2021年之后，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了大幅調(diào)整，房價大跌，成交量萎縮，投資房產(chǎn)的預(yù)期回報下降而風(fēng)險加大。因此，居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的方向有望從樓市轉(zhuǎn)向股市。以往拉開人與人之間財富差距的主要因素是看是否買房、買了多少套房、在哪里買房。未來拉開人與人之間財富差距的將變成是否買了好的股票或基金、買了多少、以及用什么方法購買股票和基金。通過持有優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)來獲得財富增長，是未來居民財富增加的一個重要方向。這是未來5~10年甚至10~20年的一個趨勢性變化，而不僅僅是2025年，但估計2025年有望成為居民儲蓄向資本市場大轉(zhuǎn)移的新的起點。

港股作為全球主要資本市場的估值洼地，在歐美日股市出現(xiàn)估值泡沫、建立風(fēng)險加大之后，可能會吸引外資流入。事實上，從2024年5月份之后，外資已經(jīng)開始流入港股尋找機會。當前美股三大股指均處于歷史高位，股神巴菲特已經(jīng)提前進行了減倉，減持持有美股的股票倉位一半。這也為A股和港股吸引全球資本流入帶來了新的機遇。2025年A股和港股都具有較好的投資機會。從投資方向來看，可以關(guān)注港股的科技互聯(lián)網(wǎng)公司以及紅利股，因為港股的股價更低，所以紅利股的競爭力更強。而A股則可以關(guān)注包括人形機器人在內(nèi)的科技板塊以及相關(guān)的主題基金，也可以關(guān)注被錯殺的消費白馬股和新能源龍頭股的機會。

整體來看，2025年的市場投資機會明顯增多，賺錢效應(yīng)明顯提升。春節(jié)前市場的調(diào)整剛好也為春節(jié)之后展開春季行情帶來新的機遇。1月份通常是全年信貸投放最多的月份，而春季躁動則是A股的季節(jié)性行情。因此，大家要保持信心和耐心，通過逢低布局好股票、好基金來抓住2025年的投資機會。

（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理）