北京時(shí)間2月20日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了2025年1月貨幣政策會(huì)議的紀(jì)要。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員一致認(rèn)為，在進(jìn)一步降息之前，需要看到通脹繼續(xù)下降，但特朗普關(guān)稅等政策讓通脹存在上行風(fēng)險(xiǎn)?？傮w來(lái)看，會(huì)議紀(jì)要并未改變市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策走向的預(yù)期。

在1月會(huì)議上，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）一致決定維持關(guān)鍵政策利率不變。會(huì)議紀(jì)要顯示，在做出“暫停降息”的決定時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員們討論了特朗普政府可能帶來(lái)的影響，包括有關(guān)關(guān)稅的討論以及減少監(jiān)管和稅收的潛在影響，這些要素給美聯(lián)儲(chǔ)官員的考量增添了不確定性。

　　在討論通脹前景時(shí)，紀(jì)要寫(xiě)道，參會(huì)的官員們普遍指出通脹前景的上行風(fēng)險(xiǎn)，而不是就業(yè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，他們擔(dān)心白宮的政策變化可能會(huì)使美國(guó)通脹保持在美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)之上。

　　會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員提到，潛在貿(mào)易和移民政策變化的影響，以及強(qiáng)勁的消費(fèi)者需求。多個(gè)地區(qū)的商業(yè)聯(lián)系人表示，企業(yè)將嘗試將潛在關(guān)稅導(dǎo)致的更高投入成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

　　分析人士認(rèn)為，特朗普計(jì)劃實(shí)施的關(guān)稅將加劇通脹，盡管美聯(lián)儲(chǔ)決策者表示，他們的政策反應(yīng)將取決于這些關(guān)稅是否僅帶來(lái)一次性的價(jià)格上漲，還是會(huì)引發(fā)更深層次的通脹壓力，從而需要采取政策應(yīng)對(duì)。

　　就業(yè)方面，美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的大幅再平衡后，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況已經(jīng)穩(wěn)定下來(lái)，失業(yè)率保持在低位。消費(fèi)者價(jià)格通脹率仍然略高。

　　在討論通脹發(fā)展時(shí)，參會(huì)官員指出，過(guò)去兩年通脹已大幅緩解。然而，相對(duì)于委員會(huì)2% 的長(zhǎng)期目標(biāo)，通脹率仍然略高，而且過(guò)去一年實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的進(jìn)程有所放緩。

　　關(guān)于通脹前景，參會(huì)官員預(yù)計(jì)，在適當(dāng)?shù)呢泿耪呦?，通脹將繼續(xù)向2%邁進(jìn)，盡管進(jìn)展可能仍不平衡。參會(huì)官員指出，各種因素可能繼續(xù)對(duì)通脹造成下行壓力，包括名義工資增長(zhǎng)放緩、長(zhǎng)期通脹預(yù)期穩(wěn)固、企業(yè)定價(jià)權(quán)減弱以及委員會(huì)仍然嚴(yán)格的貨幣政策立場(chǎng)。

　　在評(píng)估與經(jīng)濟(jì)前景相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性時(shí)，絕大多數(shù)參會(huì)官員認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)的雙重任務(wù)目標(biāo)（即充分就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定）面臨的風(fēng)險(xiǎn)大致平衡。但也有幾位官員表示，目前實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定任務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)似乎大于實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)任務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于降息前景，美聯(lián)儲(chǔ)官員們強(qiáng)調(diào)，未來(lái)的貨幣政策決定并非按照預(yù)先設(shè)定的路線進(jìn)行，而是取決于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、經(jīng)濟(jì)前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡。

　　總體來(lái)看，會(huì)議紀(jì)要并未改變市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策走向的預(yù)期。目前，美聯(lián)儲(chǔ)正堅(jiān)定地處于“觀望”模式，等待更多證據(jù)來(lái)評(píng)估特朗普政府政策的影響。

　　對(duì)于本次會(huì)議紀(jì)要，號(hào)稱(chēng)“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”的華爾街日?qǐng)?bào)記者Nick Timiraos直言，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示短期內(nèi)降息意愿不強(qiáng)，官員們對(duì)于上個(gè)月會(huì)議上維持利率不變的決定總體上感到滿意，并且沒(méi)有提出任何跡象表明他們會(huì)立即改變對(duì)降息的觀望立場(chǎng)。

　　據(jù)彭博社分析，本次會(huì)議紀(jì)要中最值得關(guān)注的內(nèi)容，或許是關(guān)于進(jìn)一步放緩或甚至?xí)和ＹY產(chǎn)負(fù)債表縮減（QT）的討論。彭博社指出，考慮到債務(wù)上限問(wèn)題仍未解決，這一過(guò)程可能?chē)?yán)重?cái)_動(dòng)銀行體系儲(chǔ)備水平。

　　具體而言，隨著美國(guó)財(cái)政部消耗財(cái)政部普通賬戶(hù)（TGA）資金，銀行儲(chǔ)備金可能大幅上升；而當(dāng)財(cái)政部重新積累現(xiàn)金儲(chǔ)備時(shí)，銀行儲(chǔ)備金則可能迅速下降。在這一背景下，保持美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不變，可能有助于緩解儲(chǔ)備金水平突然下降至“充足”范圍所帶來(lái)的流動(dòng)性壓力。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員最新發(fā)聲

　　近期以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一眾官員在最新的講話中都表示，他們并不急于進(jìn)一步降息，因?yàn)樗麄冋诘却嘟?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和觀望特朗普政策帶來(lái)的影響。

　　美東時(shí)間2月19日，美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜表示，貨幣政策仍然具有限制性。美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相當(dāng)強(qiáng)勁，勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)固，通脹已趨緩但仍處于高位，重回2%通脹目標(biāo)的道路可能會(huì)顛簸，美聯(lián)儲(chǔ)在考慮下一步貨幣政策時(shí)可以等一等。家庭財(cái)務(wù)（資產(chǎn)負(fù)債表）狀況支持強(qiáng)勁的（消費(fèi)）開(kāi)支。

　　杰斐遜稱(chēng)，“當(dāng)前美國(guó)通脹率仍然略高。過(guò)去一年，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)2%目標(biāo)的進(jìn)展緩慢，預(yù)計(jì)通脹之路將繼續(xù)坎坷。盡管去年政策利率累計(jì)下調(diào)100個(gè)基點(diǎn)，使貨幣政策立場(chǎng)更接近中性，但貨幣政策仍然具有限制性。我相信，在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)固的情況下，我們可以花時(shí)間評(píng)估即將到來(lái)的數(shù)據(jù)，以進(jìn)一步調(diào)整我們的政策利率?！?/span>

　　此前一天，美國(guó)舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席瑪麗·戴利表示，在通脹方面取得更多進(jìn)展之前，美聯(lián)儲(chǔ)政策需要保持限制性，且預(yù)計(jì)通脹將隨著時(shí)間的推移繼續(xù)下降。

　　戴利指出：“美聯(lián)儲(chǔ)政策需要保持限制性，從我的角度來(lái)看，直到我們真的看到在通脹方面取得更多進(jìn)展?！?/span>

　　戴利強(qiáng)調(diào)，在調(diào)整貨幣政策之前，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該花時(shí)間評(píng)估特朗普政府推行的一系列新政策產(chǎn)生的影響，比如關(guān)稅、移民、政府裁員等。

　　“特朗普政府發(fā)布的大量行政命令和政策聲明造成了很多不確定性，我們需要更多的信息來(lái)找出我們真正要做的事情?！彼赋?，特朗普政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響并非單一方向，而是具有兩面性。具體而言，政策可能通過(guò)不同的機(jī)制和力度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、勞動(dòng)力供應(yīng)和通脹產(chǎn)生促進(jìn)或抑制作用。

　　她補(bǔ)充說(shuō)，到目前為止，還沒(méi)有足夠的信息讓美聯(lián)儲(chǔ)做出反應(yīng)?！拔覀儽仨毬齺?lái)，貨幣政策目前處于一個(gè)非常好的位置，可以在必要時(shí)做出強(qiáng)有力的反應(yīng)?！?/span>