北京時(shí)間2 月 19 日，東吳證券發(fā)布了宏觀深度報(bào)告《從全球價(jià)值鏈洞察對(duì)華關(guān)稅影響》。報(bào)告深入剖析了全球價(jià)值鏈重構(gòu)背景下，對(duì)華關(guān)稅產(chǎn)生的影響，為相關(guān)各方提供了全面且具有深度的分析，不過(guò)整體未改變市場(chǎng)對(duì)全球價(jià)值鏈格局復(fù)雜及中國(guó)應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的預(yù)期。

報(bào)告指出，新冠疫情加速全球價(jià)值鏈重構(gòu)，呈現(xiàn)本土化、區(qū)域化、多元化特征。疫情后，歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，新興市場(chǎng)國(guó)家承接更多全球需求，同時(shí)各國(guó)重視供應(yīng)鏈安全，促使產(chǎn)業(yè)鏈回流本土，東盟、拉美地區(qū)在全球價(jià)值鏈貿(mào)易中地位提升。這種重構(gòu)帶動(dòng)全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，改變了國(guó)際貿(mào)易格局。

在全球價(jià)值鏈中，我國(guó)仍處于偏下游位置。2017 年中美貿(mào)易爭(zhēng)端是關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，此前我國(guó)全球價(jià)值鏈前向參與度上升、后向參與度下降，有向價(jià)值鏈上游轉(zhuǎn)移趨勢(shì)；爭(zhēng)端后，前向參與度下行、后向參與度走高，重回偏下游加工組裝角色。主要原因是歐美在重要原材料和核心技術(shù)領(lǐng)域?qū)ξ覈?guó)封鎖遏制，“卡脖子” 技術(shù)阻礙我國(guó)向價(jià)值鏈上游邁進(jìn)。

美國(guó)關(guān)稅政策不僅影響我國(guó)對(duì)美直接出口，還通過(guò)全球價(jià)值鏈間接沖擊我國(guó)對(duì)其他國(guó)家的中間產(chǎn)品出口。一方面，中間產(chǎn)品多次轉(zhuǎn)口會(huì)累計(jì)關(guān)稅，影響主要貿(mào)易伙伴進(jìn)口需求；另一方面，我國(guó)出口中間產(chǎn)品國(guó)內(nèi)增加值雖占比小，但按產(chǎn)品總值加征關(guān)稅，可能出現(xiàn)出口不帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)的情況。不過(guò)，我國(guó)總出口國(guó)內(nèi)增加值占比達(dá) 83.6%，處于全球較高水平，在全球價(jià)值鏈渠道受關(guān)稅間接影響相對(duì)較小。從行業(yè)來(lái)看，電氣設(shè)備和精煉石油出口受關(guān)稅影響較大，因其國(guó)外增加值占比高，我國(guó)出口在中高技術(shù)領(lǐng)域 “量重于質(zhì)”，易受外部環(huán)境沖擊。

針對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)，報(bào)告提出我國(guó)的應(yīng)對(duì)策略。一是加大科技支持力度，突破 “卡脖子” 技術(shù)。我國(guó)研發(fā)投入雖有規(guī)模，但占 GDP 比重與美日德等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比仍有提升空間，加大投入有助于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈高端化，提升出口附加值。二是加強(qiáng)區(qū)域協(xié)作，構(gòu)建區(qū)域價(jià)值鏈。美國(guó)加征關(guān)稅后，部分國(guó)家反制措施會(huì)使我國(guó)承擔(dān)額外稅負(fù)，深化與 “一帶一路” 國(guó)家和 RCEP 成員國(guó)合作，能規(guī)避外部成本，增強(qiáng)我國(guó)在區(qū)域協(xié)作中的地位。三是鼓勵(lì)企業(yè)加速出海，工信部已出臺(tái)相關(guān)行動(dòng)支持中小企業(yè)，后續(xù)政策可在拓寬融資渠道、降低稅負(fù)方面發(fā)力，幫助企業(yè)規(guī)避關(guān)稅負(fù)面影響。

東吳證券宏觀團(tuán)隊(duì)分析師蘆哲、李昌萌認(rèn)為，全球價(jià)值鏈重構(gòu)和關(guān)稅影響具有復(fù)雜性和不確定性。蘆哲表示：“我國(guó)在應(yīng)對(duì)過(guò)程中，需要綜合施策，平衡好短期應(yīng)對(duì)和長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)系。”?